货币观察 ｜ 人民币加入SDR，实体经济将受哪些影响？

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本文导读目录：

1、人民币贬值对中国经济的影响

2、货币观察 ｜ 人民币加入SDR，实体经济将受哪些影响？

3、自学金融知识（7） ——人民币汇率变动对国内实体经济的影响

　　人民币贬值的利弊，人民币贬值的影响 　　人民币汇率贬值的利弊有哪些？有什么危害和后果？对我们的工作和生活有哪些影响？ 　　人民币贬值，主要是指人民币对美元的汇率贬值，也称本币汇率贬值。 　　本币贬值后，会使：进口减少、出口增加；国内就业机会增加、失业减少；国内消费品物价上涨、股价和房价下跌；国际热钱流出；不利于出国、留学；黄金价格上涨等。 　　具体来讲，人民币贬值主要有以下方面的利弊影响： 　　一、对进出口的影响：进口减少、出口增加。 　　1.进口会减少，以进口为主的企业，其利润会下降。 　　因为进口货物时，须先用人民币到银行兑换成美元等外币，然后再从国外购买货物。人民币贬值后，相同的人民币换得的美元更少，所购买到的货物量更小，导致进口成本增加，使进口商品的竞争力降低。所以人民币汇率持续贬值将抑制进口，对进口不利。 　　2.出口会增加，以出口为主的企业，其利润会增加。 　　人民币贬值后，出口货物所收到的美元，能从银行换回更多的人民币，利润会增加。企业为了竞争的需要，有了更大的降价空间。所以本币汇率持续贬值的实质是对出口企业进行补贴，帮助这些企业出口，有利于保护低端工业和落后产能，但会增加工业污染、破坏生态环境，不利于国家的产业结构调整和产业升级。 　　二、对就业的影响：促进就业、防止失业。 　　人民币贬值后，由于进口会减少，国产货物的竞争减小，销量会增加，就业岗位会增加；而由于出口会增加，出口企业利润会增加，也会导致就业机会增多。 　　因此，本币适度贬值，有利于促进就业、防止大面积失业，保住底层人民的饭碗。 　　三、对国际资本流动和国家外汇储备的影响 资本外逃，使国家的外汇储备减少。 　　国家的外汇主要由央行的直属部门统一管理，以外汇储备的形式存在。各商业银行买卖的外汇最终都将归集到央行。 　　当本币贬值成为持续性趋势，国内外的投资者、国内的私营大资本家就会力求持有美元等外币资产以保值，会使大量本币从央行兑换成外币，引发国内的大量资本外流，产生“资本项目收支逆差”。同时，由于本币纷纷转兑外币，使外汇供不应求，会促使本币汇率进一步贬值。 　　资本外逃，将导致大量本币被交回到了央行，使市场上流通的本币减少、各行各业的资金变得非常紧张。为满足市场对本币的正常需求，央行会被迫向市场投放本币、开闸放水（比如降低存款准备金率、增发钞票等）。令人尴尬的是，立志外逃的人会借此机会持续变卖房地、股票等换得本币，再通过各商业银行加速向央行兑换外币后外逃...... 　　当然，他们也会大量抢购黄金等贵金属来保值，以对冲本币持续贬值带来的影响。黄金是天然的货币，是国家的主要外汇储备，是一个国家用于国际收支的兜底支付手段。在本币持续大幅贬值下，央行控制的黄金储备将可能很快被消耗干净。 　　在落后、弱势国家，如果本币持续贬值的趋势不减，资本会持续大量外逃。达到一定严重程度后，一方面，会使国家的外汇储备持续减少、归零，无法清偿到期的国际债务，引发严重的金融危机；另一方面，央行被迫不停地向市场投放本币、开闸放水，引起本币持续暴跌、变成废纸（例如，在2018年前后，10万亿津巴布韦币只够买一个鸡蛋，成了人类货币史上的耻辱）。由此，国内物价飞涨、老百姓的生活水生火热，导致国家信誉严重受损，政治经济将面临严重困难。 　　在每个资本主义国家，都有很多处于寡头地位的私营大资本家，他们掌握了整个国家的经济命脉。当出现本币大幅贬值的紧急时刻，他们往往会官商勾结，近水楼台先得月，疯狂抢购、侵占、消耗国家的外汇偹备，成为压跨国家政治、经济的最后一根稻草。所以，我们说：万恶的资本主义、腐朽的资本主义！（这里主要是指控制国家经济命脉的私营大资本。） 　　但是请不要悲观，中国已不是落后、弱势国家。中国有庞大的消费市场和经济体量，有全世界最发达的工业基础，有强而有力的执政党，而处于寡头地位的私营大资本家并不多见（这是我国以公有制为主体的社会主义制度的根本优势），政府对国际资本流动有专门的管制措施等等，因此，国内、国际资本并不能完全自由地抛弃中国。所以，以上极端情况不会在中国出现。 因出口增加，使国家的外汇储备增加。 　　如前所述，人民币贬值会增加出口，产生“经常项目收支顺差”，使国家的外汇储备增加。 　　但是，本币贬值对出口的增加是有限度的，主要取决于这个国家的工业化水平。如果工业化水平高，本币贬值对出口和外汇的增加就会明显，否则就不明显。道理很简单，如果你的产品质量低、创新差，即使不停地降价，人家也不会买，就像现在智能手机普及后，以前的功能手机即使降价到1、2百元，也会无人问津一样。 　　中国是当今世界最主要的工业品生产、出口国家，号称世界工厂，工业非常发达。所以，人民币贬值，会带来源源不断的外汇储备。但如前所述，会保护落后产能、增加工业污染、破坏生态环境等，并非全是好事。 　　四、对国内物价的影响：消费品物价上涨；股市和楼市价格下跌，资产泡沫破灭。 　　1.进口成本增加，导致生产、生活消费品物价上涨。 　　本币汇率贬值，会引起进口商品在国内的价格上涨，推动物价总体水平上升。 　　国家每年需要进口大量的石油、铁矿石、木材、大豆、粮食等生产、生活消费品，这些都是以美元结算的。如果人民币持续贬值，这些消费品的进口价格就会升高，将带动整个产业链的成本增加，最终转嫁给消费者，产生通货膨胀。 　　2.资本外逃，导致股市和楼市价格下跌，资产泡沫破灭。 　　本币汇率持续贬值，会使国际资本投资者产生悲观预期，导致其大量抛售（变卖）在国内的股票、房产等，然后用变现得到的本币兑换成美元等外币逃出国外（资本外逃）。由此导致股市和楼市的价格持续下跌，随之国内资产泡沫破灭。所以，在本币贬值趋势下，如果你投资有大量的房产和股票，应当要考虑尽快卖出！ 　　五、对出国、留学的影响：出国成本增加。 　　人民币汇率贬值后，相同数量的人民币可以换来更少的美元，使出国成本增加，不利于出国、留学。 　　六、对黄金价格和国际大宗商品价格的影响：上涨！ 　　目前，黄金和国际大宗商品都是以美元定价的。人民币贬值，等于美元升值，也就等于黄金和国际大宗商品价格上涨。所以，在本币贬值时，要持有、买入黄金等硬通货！ 　　1楼 　　人民币若贬值，有8类人损失惨重 　　第一类：股民 　　分析师称，历史上，人民币与A股走势多数存在高度相关。 　　两者有关联的原因是：一方面，人民币贬值引发本币资产估值下降，导致金融、地产等相关板块走弱，拖累整体经济大盘；另一方面，人民币贬值预期一旦形成，将导致热钱流出，A股所处的流动性环境会迅速趋紧。 　　有机构报告指出，人民币大幅贬值可能对航空企业、部分境外融资负担较重的房地产企业带来较大财务负担，促使其股票价格下跌。 　　应对策略：有分析师指出，从2012年经验看，防守性行业如公用、电讯和医疗等，其表现不太受货币波动的因素。 　　第二类：投资房地产的人 　　有一个“巧合”：从2005年至2013年起，人民币持续升值9年，这期间也是中国房地产价格持续上涨的9年。2005年，人民币启动升值后出现了一个清晰的信号：对美元长期升值。在理论上会有大量的美元进入中国，换成人民币资产，以规避相对的美元贬值。这些美元进入后，会大量购买实体资产，其中较多的是购买房地产。过去数年房价大涨的原因之一是人民币升值。在这个升值的过程中，拥有房地产的人们，资产迅速升值。房地产升值的预期，又激发了更多人买房的欲望。 　　若人民币贬值，会使国际投资者从房地产中撤资。尤其是那些早期从海外涌入国内的资金，会因人民币贬值而流出中国，或不敢再轻易进入中国市场，多种作用助推国内房地产价格下跌。 　　应对策略：有分析人士称，对三、四线城市来说，房价面临下跌的可能性更大些，目前并不适合出手，比较好的方式是等待观望。 　　第三类：出国、留学者 　　对于留学美国的学子而言，这也就意味着同样的人民币，所换取的外汇比以前少很多。银行人士透露，人民币此轮急跌，也造成一些留学生家长的恐慌。兑换美元的家长也比平时多了近一成。 　　应对策略：分批买入分摊风险，业内专家建议那些短期内有使用外汇打算的客户，可以观察几天汇率波动，找个相对低位入手即可，分批分段来分摊风险。特别是有留学打算的客户，外汇资金用量比较大，可以先换汇做外币理财。 　　第四类：海淘族 　　海外代购市场火热，价格是关键因素之一。从境外海淘的商品价格一般会比在国内专柜购买的便宜30%左右，有的甚至能便宜一半，这也是不少海淘族舍近求远的原因。不过，人民币若贬值，很多海淘族会感觉“亏了”，因为他们购买的一些境外商品价格会上涨。 　　应对策略：一般情况下，海淘常分为外币入账和人民币入账两种结算方式。外币入账是信用卡消费按照外币结算，持卡人需要以外币还款；如手中没有外币，则需要用人民币购汇来还款。如果持卡人手中有足够的外币，采取外币直接还款的方式，不涉及成本增加。 　　第五类：出境旅游的人 　　人民币贬值后，将导致出境游的成本上涨。 　　应对策略：先购汇更划算，理财师提醒，不少人出国旅游喜欢刷信用卡购物，如果人民币在升值，延期还款反而还能够少还点钱。但如果人民币继续贬值，最好考虑在出国前就兑换好全部现金。 　　第六类：进口企业 　　进口企业的进口成本增加，利润下降，其市场竞争力会随之下降。 　　应对策略：分析师称，为了降低汇率波动带来的风险，外贸企业需要通过一些外汇衍生工具，比如远期结售汇、外汇掉期，到外汇期权等锁定汇率风险。 　　第七类：炒买人民币（做多）的企业 　　近年来，随着人民币兑美元稳步升值，国内企业通过做多人民币来确保稳定的出口收入，更有企业借钱押人民币升值。这样做虽然放大了人民币升值带来的收益，但也加剧了人民币贬值造成的损失。 　　随着人民币兑美元累计下跌，越来越多押注人民币升值的投资者将遭受损失。那些借助“目标可赎回远期合约”这一流行方式对冲人民币风险的企业及个人的帐面损失巨大。 　　第八类：来中国投资的炒家 　　一直以来，大量的外资在中国长期游移赚钱。有这样一个笑话：一个美国人到中国连吃带喝，走的时候把剩下的钱换成美元，一年等于白吃白喝。但若人民币贬值，他们将损失惨重。　　文/中国人民大学国际货币研究所副所长涂永红、中国人民大学国际货币研究所研究员戴稳胜、中国人民大学国际货币研究所助理研究员李胜男 　　2016年10月1日人民币正式成为特别提款权（SDR）一篮子货币一员。这意味着中国的经济发展得到广泛认可，人民币汇率形成机制将朝着更加灵活、人民币长期升值的方向发展，使用人民币进行直接投资的便利性和积极性大大增强。加入SDR这无疑会对中国的实体经济产生积极的影响，对产业结构转型升级、“一带一路”建设和国际产能合作带来正面效应，但同时给实体经济带来的风险和挑战也不容小觑。如何认识和缓解这些冲击、保障实体经济的健康稳定，对人民币国际化的长远发展和中国经济的可持续增长有着至关重要的作用。 　　实体经济面临更严峻的内在脆弱性挑战 　　人民币加入SDR是对中国经济发展认可，但我国经济仍然面临诸多结构性和深层次问题，存在不容忽视的内在脆弱性。 　　创新能力薄弱长期制约中国实体经济发展 　　长期以来，多数中国企业缺乏核心技术，创新意识和创新能力较弱，科技成果转化乏力，科技对经济发展的支撑能力不足。出口产业多属于劳动密集型和出口加工型，企业缺乏技术创新的动力，较少的研发投入反过来又制约了企业吸收新技术的能力，如此形成了恶性循环。 　　贸易大而不强 　　从“量”上看，我国进出口贸易额占世界总额的八分之一左右，世界500强企业中国企业占90余家，中国成为毫无争议的贸易大国；但从“质”上看，中国距离成为贸易强国的目标仍任重道远。 　　经济结构失衡 　　实质性供给不良与有效需求不足之间的矛盾制约了经济发展。不少沿海企业仍从事传统加工工业，沿用低效的生产技术和方式，导致市场空间被大量廉价易淘汰的产品占据，造成实质性供给不良。 　　市场机制不能发挥应有的作用，中小企业发展艰难 　　由于思想观念以及体制机制存在问题，政府与市场之间的关系失衡，市场在配置资源方面居于一个次要的地位，中小企业无法进入一些盈利较高的、新兴的行业。 　　实体经济稳健性更容易受到金融冲击 　　短期资本流动容易造成实体经济资金链断裂 　　人民币加入SDR，意味着中国为全球提供了一种储备资产，必然增加全球资产管理机构对人民币的持有和交易需求，进而要求资本流动更加自由。而人民币汇率弹性的增加，提高了人民币资产价值的汇率敏感度，容易引发大规模的套利短期资本流动。 　　加大资源错配和经济泡沫化风险 　　目前，从对外投资增量看，中国已经是全球第三大对外投资国了，2014年中国对外投资额已经超过了引进外资额。人民币加入SDR，强化了人民币的国际计价与结算功能，通过对外直接投资、对外人民币贷款、发行人民币债券等方式投资收益率更高的地区和多样化的国际金融产品，有可能引发更大规模的资本外流。如果中国优秀的制造企业在全球资源配置驱动下大规模“逃离本土”。形成类似于20世纪90年代日本的经济“空心化”，将不利于中国经济的结构稳定性和持续发展能力。目前国内第二产业的平均投资收益率不高，容易导致资金流向回报率更高的股市或金融交易产品，发生资源错配现象，加大金融资产挤压实体经济资本需求的风险，使得实体经济发展“缺血”，得不到必要的资金支持。在人民币国际化过程中，为了满足不同风险偏好的国际机构对人民币金融资产的需求，以及构建适当的人民币回流机制，中国必须大力发展人民币资本市场，增加金融产品供给。这两个因素将共同促进我国虚拟经济的扩张。如果对这一扩张不能有效控制和规范，必然就会造成虚拟经济过度膨胀，增加实业投资下降和经济去工业化风险。 　　夯实实体经济基础的应对策略 　　实体经济保持中高速发展是人民币国际化最坚实的基础，这就要求中国在人民币加入SDR后，在开放经济下面临前所未有的复杂的冲击与风险时，及时、准确把握形势变化，加强我国实体经济应对内外冲击的风险管理水平。 　　提高创新水平：一方面，通过科技和创新增强产业的核心竞争力，不断提高产业的技术含量和劳动生产率，推动贸易和产业结构升级。另一方面，加强中资企业国际品牌建设与管理，培育大批名牌企业，是中国实体经济抵御各种不利冲击的保障。 　　推动“一带一路”建设中的国际产能合作：人民币加入SDR后，人民币的国际认可和接受度必然提高，使得“一带一路”建设中以人民币为载体的资金流通有了更坚实的思想基础，中国企业的贸易和对外投资将更加便捷，这对建设符合“一带一路”沿线当地需要的、有特色的产业园区，带动中国的产业转移和国际产能合作是一个有力的推手。 　　多种手段保障金融服务实体经济：面对金融和实体经济更为复杂的关系以及经济“脱实就虚”的潜在可能，笔者认为应不断完善金融市场建设，控制资本账户开放进程，加强宏观审慎监管力度，确保金融服务实体经济。 　　总之，中国企业如能深练内功，对内通过加强科技研发、注重品牌建设、加强实体产业规划、避免泡沫经济与资源错配置等，大力夯实实体产业基础，同时多种手段建设完善的金融市场，保障金融稳定并为实体经济服务，并以“一带一路”战略的实施，发展特色产业园区，推进国际产能合作，中国实体经济完全可以在人民币加入SDR后，抓住前所未有的机会，更快实现产业转型升级，赢得长期国际竞争力。　　徐长发，华中科技大学，2021.6.1. 　　人民币汇率虽然反应的是关于外币和人民币之间的兑换关系，可是人民币汇率的变动会造成不同币种之间的汇率差，有汇率差就存在盈利空间，一个最基本的事实是 　　资本会由价值低处向价值高处流动， 　　所以人民币汇率变动不仅会影响它国经济，而且一定会影响国内的进出口，影响国内企业的资金流向，影响国内的经济结构，甚至影响到人们的生活。本文侧重分析人民币汇率变动对国内实体经济的影响。 　　一.人民币汇率变动对国内实体经济的影响 　　1.对进出口的影响 　　人民币升值或贬值直接影响PPI（原材料价格指数），由此会产生一连串的反应。 　　人民币升值，也就是人民币更值钱了，进口商品会增加，进口原材料也会增多；资源进口型企业利好。例，航空行业、汽车行业、石油加工行业、高档造纸行业、金属加工行业、依赖技术引进的高科技行业都将利好。 　　人民币升值对于国内资源加工出口外贸型企业是利空，例如，国内的纺织行业、家电行业、小商品行业、大型的造船业；还有，外国的一些价廉物美的商品会大量进入国内市场，必然压制了同类企业生产。 　　2.对国内就业和商品价格的影响 　　人民币升值或贬值直接影响CPI（国内商品价格指数），由此会产生一连串的反应。 　　人民币升值，出口减少，进口增加，国外价廉物美的商品进入国内市场会增多，会压低国内同类型商品的加价格。同样的，人民币升值压抑了国内的生产，就业减少，经济放缓。 　　人民币升值一段时间后，很多外国的热钱又会流向国内，国内流通货币增多，必然会引起物价上涨。 　　所以，人民币增值一段时间之后必然会进入贬值期。 　　人民币贬值，相当于人民币不那么值钱了，出口会增加，进口会减少；出口商品的生产加工业务会增多，就业机会增多，国民收入会上升。但是要看到，正是由于国内CPI变高才会出现人民币贬值，所以人民币贬值，CPI会跟随下降，一段时间之后又会出现人民币升值期。 　　所以，人民币升值或贬值的“国内主要观察指标”是CPI。同样可知，人民币升值的外部因素是世界主要货币贬值和离岸人民币太多。人民币升值期后就是贬值期，是波浪式高低变化的。 　　3.对外汇储备的影响 　　中国企业对外出口，换来了外汇，只能拿到银行换成人民币。银行再把外汇卖给央行，换为人民币用于流通。于是，央行就拥有大量的外汇储备。 　　人民币升值，进口会增加，外汇支出增多，外汇储备减少。 　　人民币贬值，出口会增加，外汇收入增多，外汇储备增多。 　　如果出口大于进口，外汇储备量增加较快。 　　4.对GDP的影响 　　人民币长期升值，会抑制贸易出口，抑制了国内的生产和消费，会使整体经济增速放缓，将导致GDP增速相对下降。 　　人民币长期贬值，将导致出口增加，就业增加，GDP相对升高。 　　5.人民币升值有利于我国产业结构优化升级，有利于国内贸易和服务业发展。 　　人民币升值对出口影响大，可以最有效地对出口企业进行洗牌，把制造业中那些附加值和技术含量低的企业挤压出局，有利于改变哪种过度依赖国内资源生产的局面，引导和推动我国产业结构优化升级，有利于国内的自主创新。 　　也同时促进了国内贸易和服务业的发展。 　　人民币升值，对外贸易业受到的影响较大，对内贸易业受到的影响较小，服务业受到的影响小，对内贸易业和服务业获得的利润相对于对外贸易业要好，再说，对外贸易业的员工会逐渐转移到服务业，进一步带动服务业的发展。 　　6.人民币升值有利于我国企业进行海外投资，开拓国际市场。 　　我国大力鼓励本国企业"走出去"，许多大企业也开始实施国际化的经营战略，人民币汇率升值使企业能够以较低的成本获得国外的资源，有利于中国企业在国际上对即将破产企业或业务进行收购。 　　二．总结 　　以上分析可以看出，人民币汇率变动主要受到3个因素的影响： 　　一是国内经济发展的需要：如果需要积累外汇储备、需要鼓励出口，需要刺激国内就业和经济发展，壮大自身的经济实力时，人民币适当贬值是有利的。如果经济实力壮大了，需要转型，从简单出口型转型为实力出口型，在国内需要淘汰一些消耗本土资源多的企业，需要淘汰一些劳动密集型的企业，逐步增强外贸中的竞争力，在这种情况下，人民币适当升值是有利的。 　　二是稳定国内物价水平的需要：国内物价关系到人们生活的支出和收入，是国家经济稳定和政治稳定的基本。如果CPI长期走低，说明经济一直在萎缩，那就需要降低存款准备金率和降低利率，适当增加流通量；如果再配合人民币适当增值，吸引外部资金流入国内市场，让流动资金增多，就可以使得物价回稳经济回稳。如果如果CPI长期走高，说明存在经济膨胀的危险，那就需要人民币适当贬值，促进外部资金流出国内市场，再加上提高存款准备金率和提高利率，让国内的流动资金减少，就可以使得物价回稳经济回稳。 　　三是离岸人民币适量的需要：离岸人民币总量和在岸人民币总量处于平衡态时，人民币汇率才是稳定的。不赘述。 　　人们不能简单地说人民币升值好还是贬值好的。因为两者皆有利弊，一些方面有利，另一些方面则会有弊。人民币汇率是为国内经济服务的，人民币的汇率虽然是浮动的，小范围短时间的汇率浮动对国内经济不会产生大的影响。但是，长时间的汇率贬值（或升值），国内经济就会产生通货膨胀（或通货紧缩），这对于经济发展都是不利的。

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